尊敬的各位投资者：
新年伊始，万象初开，祝各位新年快乐！回首往昔，黯然失色，言语都十分苍白，尤其是过去两年。在此，致以真诚的歉意！
今天不再泛泛而谈，针对过去 3 年或者说 5 年来，我们一直在思考、并屡次犯错的问题和大家聊聊。鉴于文章篇幅和有关考虑，行文或许只能点到为止，但希望我的思考能给您有所启发。今天分享“体系重构”的思考：
一、体系，是指若干有关事物或某些意识相互联系的系统而构成的一个有特定功能的有机整体：如工业体系、思想体系、作战体系等。关于体系，往大里说，总宇宙是一个体系，各个星系是一个体系。往小里说，社会是一个体系，人文是一个体系，宗教是一个体系，甚至每一学科及其内含的各分支均是一个体系，一人、一草、一字、一微尘，也是一个体系。大体系里含有无穷无尽的小体系，小体系里含有无尽无量的、可以无穷深入的更小的体系。众多的小体系，构成了一个大体系以至于总体系。总则为一，化则无穷，反之亦然，这就是体系（此段摘抄自百度百科）。
二、万事万物都是在发展变化的，体系也不例外。因此，体系的重构，对于体系的发展尤为重要。稳定且缓慢的重构，可以使得体系可预期；反之，就会无法预期未来的体系。尤其，社会体系的重构更加无序。
三、过去几年来，我们正面临着多层次的社会体系重构，大到国际社会，小到我们每个个体，或主动或被动；无论怎样，体系重构的过程中，就不可避免地出现紊乱，有人高兴有人忧，有人得利有人失。哭也好，笑也罢，我们都要坦然面对。
四、自 2018 年来，国际体系的重构一直在进行中，有人说从特朗普上台开始，也有人说是 2018 年 3 月才开始。无论哪天开始的，自从中国成为世界第二大经济体后，这就是命中注定的。后来的疫情和俄乌战争，进一步加速了。时至今日，我们所面临的外部环境，再也回不到以前了，安全和发展的关系问题始终困扰着我们。
五、同样，国内也在经历多次层次的体系重构，尤其是这几年：政治、经济、文化、社会…等等。试着举几个小小的例子，如：去年两会后，总理就强调国务院将重在执行；经济要追求高质量发展；反腐败正在深入推进；房地产泡沫基本破灭；人口已经开始负增长；个人资产负债表也在大幅的调整中…总之，每一个热爱这一块热土的人都会身处其中。
六、作为个体的我们，也都在重构自我的体系。有钱的人，在全球做资产配置；中产阶层，在高房贷的跑步机上奔波；年轻人，有的毕业即失业，成为打压房价和拖垮人口的主力军。当然，我们还有占绝大部分人口的个体，正享受着高质量发展带来的红利。我们无意就这么去分层，只是这个分法很分明；另从行业的视角去看，或许有些不一样：少数新型产业的同志们正热火朝天、激情四射，代表着我们的未来；但还有很多行业的人，都在开始研究日本衰落的 30 年，寻找未来突围的机会；也还有很多行业的人，在筹划怎么养老了…所以，过去 2 年居民的储蓄存款暴起，个人的资产负债表大幅修正，算是对环境的应激反应吧。
七、体系重构处于什么阶段？问答这个问题的难度很大，而且我们也没有这个智慧。试图提出几个问题供大家讨论：
1、美国对中国的重构，无论是政治还是经济，无论是军事还是人文，会很快结束么？
2、特朗普要是又当选了，又会是什么结果？
3、国内的体制生态还会继续变化么？
4、人口负增长叠加地产泡沫的问题，短期有解决方法么？
5、企业家的信心和老百信的收入预期，会稳定么？
…我确实不能一一回答，但愿每个人能守住自己心的底线。
八、面临体系的重构，任何人都要接受且拥抱，作为基金管理人也不例外。没能深入的理解和深情的拥抱这些重构，是我们在过去 2 年里所犯的最大、最严重的错。熟知我们的投资者知道，我们投资有 2个哲理基础：
1、我们是乐观者；
2、万物皆周期。然而，在剧烈重构的过程中，不可避免地会出现很多波动和紊乱，甚至会出现极端情况；而乐观的心态就会让我们承受了更多的损失。即使过去 2年我们蒙受太多的损失，但我们仍然还是乐观者，因为悲观者正确，乐观者前行。
九、谈了这么多体系的重构，并不是说我们悲观了；相反，乐见其成。首先，我们要深情的拥抱，如苏轼一样，虽烟雨暗千家，但仍要诗酒趁年华。其次，体系重构的过程中，一定有受损的，但应该有更多的受益的；即使日本衰退的 30 年中，出海产业和优衣库为代表的品质消费都蒸蒸日上。再次，各类资产价格的缩水，更主要来源于信心的不足而导致的风险偏好下降，但随着体系重构的稳定，这种风险偏好也将随之而稳定，甚至上升，资产价格的修复也是指日可待。最后，从宏大叙事的角度上看，发展都是曲折的，体系重构是为了更高的发展。所以，积极或许是唯一的选择。
十、达尔文说过：生存下来的物种，不是最强壮的，也不是最聪明的，而是最能适应变化的。在体系重构中，我们乐观但不能盲目，这是必须的。新体系中，原来的一些方法论、思维模式、风险控制等，都不一定适用；适应新的环境、形势，快速的搭建我们的认知体系和投资体系，这是我们活下去的前提。繁华落尽，适者前行。
十一、 面对艰难和困惑，祝愿各位拥有一个平常的心。几时归去，做个闲人。对一张琴，一壶酒，一溪云。
最后，还是用苏轼的词共勉：
莫听穿林打叶声，何妨吟啸且徐行。
竹杖芒鞋轻胜马，谁怕？一蓑烟雨任平生。
山楂树资产 陈静
2024.01.01